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威尼斯人线上投注:惊人相似!还记得2011年的A股熊市吗?

时间:2018/6/8 19:52:14  作者:  来源:  查看:10  评论:0
内容摘要:从第一印象来看,2011年和2018年宏观背景差异很大,2011年是典型的滞胀(高通胀+经济下行),2018年是经济有下行压力,通胀水平很低。不过从股市微观表现来看,今年和2011年惊人地相似。首先,最直接的感受是,股市虽然在调整,但大部分时候微观企业盈利情况非常好,2011年前...
从第一印象来看,2011年和2018年宏观背景差异很大,2011年是典型的滞胀(高通胀+经济下行),2018年是经济有下行压力,通胀水平很低。不过从股市微观表现来看,今年和2011年惊人地相似。首先,最直接的感受是,股市虽然在调整,但大部分时候微观企业盈利情况非常好,2011年前三季度ROE均维持在12%以上的高位,市场的下跌主要来自宏观的利空,导致股市估值大幅调整。今年也是类似,PPP整顿、信用风险、中美贸易战等带来估值的大幅调整,但各行业(包括周期)依然维持很高的利润水平,这一点和2011年前三个季度很类似。从板块表现来看,2011年的熊市中,消费一直是抱团的方向。不过由于整体市场是熊市,消费本身波动也是很剧烈的,这一点在今年贵州茅台的波动中也能看得到。

展望未来一个季度,我们认为市场依然可能是类似2011年的慢熊,宏观的担心会逐步影响到微观行业的盈利,虽然目前无法判断对盈利影响的幅度,但是盈利下行大概率会见得到。按照2011年的经验,市场较大级别的反弹或反转来着政策底,我们认为最早可能要等4季度。

1. 2018和2011年两大相似点

1.1 2011年和2018年均是企业盈利好,但却一直跌估值

拆分年初至今股市的下跌,大部分下跌来自估值的调整,虽然今年净利润增速相比去年已经下降,但ROE绝对水平依然是上升的。如果假设今年全A非金融业绩增速能维持10%以上的话,当前2018年预测估值已经达到2016年2638点的水平。

这一情况上一次出现正是2011年。从2010年下半年到2011年三季度,全A非金融ROE(TTM)维持10%以上的高位一年多,但股市在不断加息的冲击下,从2011年4月份开始下跌后,再也没有像样的反弹。这种分化最典型就是周期行业,建材、有色、化工、采掘等周期行业2011年ROE(TTM)依然在大幅上行,但股价已经往2008年看齐了。




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